六月份以來，特別是在端午節(jié)過后，如之前的拙文所言，雞蛋的需求在節(jié)后出現(xiàn)了較大的下滑，同時，天氣溫度逐漸升高，梅雨天氣將對雞蛋的保存時間產(chǎn)生直接的影響，為了保證雞蛋質量，貿(mào)易商普遍不敢囤貨挺價，反倒是隨行就市的放量走貨。在一個需求萎縮和供應增大以及供需兩端同時出現(xiàn)利空的時間點，市場參與者的想法高度一致，使得市場情緒往往會快速切換，僅4天時間北京主銷區(qū)現(xiàn)貨價格至3.53元每斤高臺跳水至3.02元每斤，下跌幅度達14.4%。
但期貨市場因為存在不同類別的參與主體，在利益選擇、周期選擇上都各有不同，這也恰恰形成期貨市場價格博弈的核心，如果在交易過程中，參與者僅僅只關注現(xiàn)貨或者期現(xiàn)價差，必然陷入市場中莊家“貓抓老鼠”的游戲中。筆者認為在雞蛋短期或這個小市場中，千萬不要抱有掌握現(xiàn)貨就能橫行期市的“信仰”，短期隨時可能形成期現(xiàn)價格的背離。
6月13日雞蛋期貨市場609合約在現(xiàn)貨已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度下跌的情況下，非但不跟跌，反而急速拉漲，單日振幅240點，尾盤繼續(xù)拉漲，引發(fā)大量空頭恐慌性止損，助推期價升至4060之上，而后又連續(xù)殺跌，但609合約下跌至3850之后明顯動能有所衰減，這背后有兩個投資者關注的問題，一是期現(xiàn)價格走勢的不同步性為何出現(xiàn)，二是當前期現(xiàn)基差仍有800以上，空頭為何出現(xiàn)大面積的平倉。
對于第一個問題，背后的邏輯并不復雜，“先砍空頭再虐多頭”這樣的存量搏殺手法已經(jīng)被莊家玩的屢試不爽，原因在于短線炒客的頭腦都是“選擇式的遺忘”，在當前的短期市場中唯一確定的東西就是不確定，而最近雙粕和玉米(1588, 2.00, 0.13%)的失控性行情為近期的雞蛋走勢再添風險，在這個高危的交易環(huán)境中，短線的波動更像是一次次“擲骰子”的結果，做價格跟隨者的研究員和交易者就很容易成為博弈的魚肉。
對于第二個問題，首先需要跳出短線的視角，沒有對照組的數(shù)據(jù)并沒有意義，從筆者對2012-2015年間對夏秋兩季雞蛋現(xiàn)貨價格的統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看，進入六月現(xiàn)貨在上文提的利空影響下普遍下行，六月低點跟九月高點價差的平均值為1370元/500千克，而且空頭生成期貨倉單的成本在300-350元/千克，所以當前800-300=500元/500千克的盤面價差實質上絲毫沒有高估。
我們發(fā)現(xiàn)統(tǒng)計規(guī)律顯示，六月下跌的幅度跟后期反彈的幅度呈顯著的正相關性，簡言之六月跌得越多，九月反彈越大，這背后隱含的基本面邏輯在于，六月蛋價跌的越狠伴生的是越多被跌破成本的養(yǎng)殖戶，其淘汰意愿跟六月跌幅正相關，而淘雞越多后期九月需求高峰的供需缺口則越大，越容易促發(fā)蛋價的反彈上漲。目前主要產(chǎn)區(qū)的雞蛋價格就應經(jīng)跌至2.7-2.9元每斤，在這段時間我們也恰好看到了淘汰雞價格的較大幅度下降（近一個月淘汰雞價格跌幅達12%），這背后是養(yǎng)殖利潤大幅下跌（經(jīng)測算目前雞蛋成本在2.6-2.8元每斤）后引發(fā)的淘雞數(shù)量上升，除此之外，供應端還受后期夏季高溫致使產(chǎn)蛋率下滑的影響，這些依據(jù)都有助力7月中旬后蛋價的走升。
不過未來的高點能到哪里，主要取決于在產(chǎn)蛋雞存欄量的多寡。今年8-9月的在產(chǎn)蛋雞主要是三部分，即2015年2-4月巨量補欄的快臨近淘汰的老雞、2015年9-11月補欄的蛋雞、2016年2月-3月新補欄的蛋雞，而變量主要在老雞的淘汰上，預計當前雞蛋現(xiàn)貨價格尚未完全企穩(wěn)，一旦繼續(xù)下跌，淘雞意愿還會被推高，這樣利好后期九月的蛋價。
總的來說，在當前大波動的高危交易環(huán)境中，短視的投資者往往更容易被市場主力利用并絞殺。期市中的交易需要對趨勢的信仰，擁擠的交易很難受到利潤的垂青，一個有大格局的投資者應敢于構筑有趨勢前景的底倉，當前3800-3850一線的價格算不上高估，反到可以作為多單試單的區(qū)間，筆者預計后期現(xiàn)貨蛋價仍有下跌空間，期價底部若不破3700可分批做多，后期9月合約的反彈高度尚有不確定因素，因此暫看至4100上方。